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      行业近况
      发改委、能源局公布2020 年风电、光伏发电平价上网项目名单，确定光伏、风电平价上网项目规模分别33.1 吉瓦/11.4 吉瓦，光伏平价项目不仅超出市场预期。
      更首次超过补贴竞价项目（26 吉瓦），标志着国内光伏平价的正式到来。
      评论
      33 吉瓦平价光伏项目并网期限2021 年末，明年国内需求获得支撑。通知明确2019 年第一批和2020 年光伏发电平价项目须于2020 年底前核准（备案）并开工建设；除并网消纳受限原因以外，须于2021 年底前并网，未在规定时限内并网的项目将从项目清单中移除，可能无法享受平价项目的并网、消纳保障。我们认为项目开工、并网时间截止点明确，且平价项目规模超预期，有望支撑2021年竞价转平价后的整体需求。
      光伏平价项目规模超过竞价，显示项目回报率具备吸引力，平价时代光伏产品价格或面临拐点。2020 年在项目申报阶段，超过34 吉瓦的平价申报已经超过了当时竞价项目的申报量。此次实际公布的平价光伏项目达到33.1 吉瓦，也超过竞价项目的26 吉瓦，显示出平价项目回报率已具备吸引力。我们测算2021 年建成的光伏平价项目内部回报率有望达到10%以上，不仅有望带来国内需求的可持续增长，更有机会扭转此前光伏产品持续降价逻辑，带来行业产值进一步提升。
      平价风电项目聚焦东北及广西等资源优势区域。风电项目方面，申报规模最大的广西、黑龙江、吉林，分别占到总项目规模的27%、21%和12%，我们认为这些地区2019 年风电平均利用小时在2,200 小时以上，显示在风电造价下降较缓的背景下，平价项目将会聚焦风资源较好的地区。从业主方面分析，这三个省区平价项目中标的国企占比分别达到39%、39%和50%，或显示出平价时代优质风电项目资源进一步向国企集中。
      平价项目加入改善运营商现金流，估值有望走出低谷。我们认为如果按照每年1至2 吉瓦新增平价项目装机测算，以风电运营商龙源电力为例，补贴收入占风电收入比例将从32%逐步回落到17%，标志着实际现金流入与理论现金流入之比逐步提升到90%以上。因此即使在补贴资金发放没有明显变化的背景下，我们认为运营商也将受益于平价装机占比的提升，实现现金流改善，带动估值走出低谷。
      估值与建议
      我们认为全产业链涨价是需求强劲，且平价时代需求增长可持续的表现，将带动行业估值继续提升。我们看好受益双玻渗透率提升的信义光能和福莱特，受益硅料价格回升的大全新能源，以及同时受益电池毛利率修复的通威股份，看好行业趋势上行估值提升的隆基股份，还看好国内需求同比翻倍支撑的EPC 和逆变器双龙头阳光电源，建议关注受益市占率提升和海外分布式需求回暖的锦浪科技（未覆盖）。我们认为可再生能源补贴拐点已现，新能源运营商估值有望底部修复，看好龙源电力和信义能源。
      风险
      海外疫情二次爆发导致光伏需求不及预期。